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Endettement du Trésor : A fin juin 2025, l’encours de la dette intérieure s’est consolidé de 16,8 MMDH pour atteindre les 828,6 MMDH. Celui de la dette extérieure s’est élevé à 295,6 MMDH à fin juin 2025, en hausse de 25,8 MMDH.
1.124,2 MMDH, tel est l’encours de la dette du Trésor enregistré aux six premiers mois de l’année en cours. Il ressort en effet en consolidation de 42,6 MMDH par rapport à fin 2024 marquant ainsi une progression de 3,9 %. Cette évolution tient compte d’un besoin net de financement de l’ordre de 46 MMDH exprimé à fin juin 2025. « Ce besoin, augmenté des amortissements au titre de la dette pour un montant de 67,2 MMDH, dont 61,6 MMDH au titre de la dette intérieure, s’est traduit par un besoin de financement brut de 113,2 MMDH. Quant aux financements mobilisés, ils se sont élevés à près de 120,2 milliards DH, dont près de 80,2 MMDH sur le marché intérieur et 40,0 MMDH au titre des tirages extérieurs », peut-on relever du rapport sur la dette publique accompagnant le projet de loi de Finances 2026.
Dans les détails, l’encours de la dette intérieure s’est consolidé de 16,8 MMDH pour atteindre les 828,6 MMDH contre 811,8 MMDH à fin décembre 2024. L’encours de la dette extérieure s’est, pour sa part, élevé à 295,6 MMDH à fin juin 2025, en augmentation de 25,8 MMDH. Les charges en intérêts et commissions de la dette du Trésor se sont établies à près de 24,4 MMDH à fin juin 2025 contre 21,6 MMDH à fin juin 2024. Une évolution qui, selon le ministère de l’économie et des finances, s’explique par l’effet combiné de la hausse des charges en intérêts et commissions de la dette intérieure de près de 3,3 MMDH et de la baisse de ceux de la dette extérieure d’environ 600 millions de dirhams. Les charges en principal de la dette du Trésor sont revenues au premier semestre à 67,2 MMDH contre 81,1 MMDH à fin juin 2024 marquant ainsi un repli de 13,9 MMDH. Ce repli résulte d’une baisse de près de 10,3 MMDH des charges en principal de la dette extérieure et d’une baisse de 3,6 MMDH des remboursements en principal de la dette intérieure. « La baisse des charges en principal de la dette extérieure s’explique par le remboursement effectué, au premier semestre de l’année 2024, de l’Eurobond à 10 ans émis par le Trésor en 2014, d’un montant de 1 milliard d’euros», peut-on lire dudit rapport.
En parallèle, les remboursements en principal de la dette intérieure se sont inscrits en repli. Ils se sont en effet rétractés de 3,6 MMDH revenant ainsi à près de 61,6 MMDH contre 65,3 MMDH à la même période de l’année passée. «Cette évolution découle essentiellement de la structure des levées des années précédentes, sachant que la dette intérieure a globalement une structure de remboursement in fine», relève-t-on dans ce sens. Il est à noter que les flux nets de la dette intérieure ont enregistré une baisse de l’ordre de 13,3 MMDH. Ils sont passés de 31,9 MMDH à fin juin 2024 à près de 18,6 MMDH au premier semestre de l’année 2025. Se référant à la publication du ministère de l’économie et des finances, cette baisse s’explique par l’effet combiné de la diminution des souscriptions de 20,6 MMDH et des remboursements de 3,6 MMDH entre les deux périodes.
De même, les flux nets sur emprunts extérieurs du Trésor ont atteint les 34,3 MMDH contre 5,1 MMDH à fin juin 2024. Une évolution qui est due essentiellement à la hausse de 18,9 MMDH des tirages mobilisés par le Trésor contre une baisse des remboursements en principal de près de 10,3 MMDH comparé à la même période de l’année précédente. Il est à rappeler qu’au terme du premier semestre de 2025, la direction du Trésor et des finances extérieures a réalisé quatre opérations d’échange de bons du Trésor pour un montant total racheté de près de 10,9 MMDH au titre des tombées des mois d’avril, mai, juin, juillet, août, septembre et octobre 2025 et des mois de février, avril et juin 2026.
Le montant émis au titre desdites opérations a atteint 10,6 MMDH. Il ressort par ailleurs que les opérations de gestion active de la dette intérieure réalisées durant le premier semestre 2025 ont permis d’atténuer le risque de refinancement relatif à la dette intérieure et ce, à travers la réduction des tombées de la dette du Trésor des mois concernés par lesdites opérations de près de 1,3 milliard de dirhams en moyenne par mois en 2025 et de près de 0,7 milliard de dirhams en moyenne par mois en 2026.
