Sonasid : Un titre surévalué

Dans un contexte local et mondial particulier, Sonasid se montre très réactive. L’entreprise sidérurgique a su devancer les aléas conjoncturels.
En 2006, les réalisations du sidérurgiste confortent les prévisions de croissance de ses résultats. Ainsi et fort de son partenariat avec Arcelor, Sonasid devrait continuer à profiter d’un ensemble de synergies notamment de coûts lui permettant de «contrer l’effet du tassement de la croissance de ses ventes lié à la montée de la concurrence par une amélioration progressive de ses marges», estiment les analystes de la place. Il est question d’augmenter la production de l’aciérie pour atteindre un niveau de 1 million de tonnes, de profiter des unités de production d’Arcelor proche du Maroc pour s’approvisionner «dans des conditions meilleures que celle du marché en ferraille» et d’améliorer la rentabilité de ses sites de production grâce au «benchmark offert par les unités d’Arcelor». Ce qui devrait lui permettre, prévoient les analystes d’Attijariwafabank-Bourse, «une marge EBE/CA de 21,8% en 2007 contre 20,5% en 2006 pour atteindre un niveau maximum de 25% en 2010». Toutefois, tempèrent-ils, «malgré ses fondamentaux irréprochables, le titre est surévalué».
Ainsi, suite à l’annonce de l’OPA Arcelor-Sonasid et la tendance d’euphorie sur le marché boursier, le titre réalise en moins de 9 mois une performance de 71%, passant ainsi de 2000 DH à 3410 DH et s’éloignant progressivement de ses fondamentaux, lit-on sur une note d’Attijariwafa bank. Comme explication, les analystes estiment que «la valorisation du titre par les DCF offre un cours théorique de 2150DH, soit une surcote de 37%». Ils rappellent que l’OPA a été réalisée à un prix de 1340 DH obtenu sur la base d’une valorisation par «les multiples internationaux».
Actualisés, notent les analystes, ces même multiples «nous offrent un cours de 2200DH seulement». En somme, conclut-on, «quelle que soit la méthode de valorisation retenue, le cours actuel de l’action Sonasid est surestimé par le marché d’au moins 35%». ce qui laisse entendre que le titre est particulièrement cher et qu’il convient de le céder.
Par ailleurs, notent les analystes d’Attijariwafa bank, «l’intégration en amont par l’investissement dans l’aciérie électrique et l’adossement au leader mondial Arcelor/Mittal sont aujourd’hui les éléments clés de la croissance de Sonasid et de sa compétitivité face à la concurrence tant nationale qu’étrangère ».